Глава 10

10.1. Mylo Ltd

а) Годовой износ:

Очевидно, что IRR превышает 10 %. Попробуем 15 %:

Поэтому IRR превышает 15 % и составляет примерно 16 %.

Чтобы найти период окупаемости, рассчитаем кумулятивные денежные потоки:

Таким образом, проект окупится в течение трех лет.

Очевидно, что IRR превышает 10 %. Попробуем 15 %:

Поэтому IRR превышает 15 % и составляет примерно 17 %.

Кумулятивные денежные потоки:

Таким образом, проект окупится в течение трех лет.

б) Если исходить из того, что цель Mylo Ltd – максимизация капитала ее акционеров, то проект 1 для нее предпочтителен, поскольку его NPV выше. Однако разница между NPV двух проектов не так велика.

в) NPV – наиболее предпочтительный метод оценки инвестиционных возможностей, поскольку он полностью учитывает следующие факторы:

• время возникновения денежных потоков. Дисконтирование связанных с каждым проектом денежных потоков в зависимости от времени их возникновения позволяет учесть тот факт, что не все денежные потоки возникают одновременно. Путем дисконтирования по альтернативной стоимости финансирования (т. е. по доходности следующего наилучшего варианта инвестиций) определяется чистая выгода без стоимости финансирования (как NPV проекта);

• все релевантные денежные потоки. Метод NPV учитывает все релевантные денежные потоки, независимо от времени их возникновения. Они учитываются по-разному в зависимости от момента возникновения, но все входят в NPV и влияют на конечное решение;

• цели компании. NPV – единственный метод оценки эффективности инвестиций, позволяющий непосредственно определить, увеличится ли в результате данных инвестиций капитал собственников компании (в случае компании с ограниченной ответственностью – акционеров). Положительная NPV увеличивает капитал, а отрицательная – уменьшает его. Так как цель большинства компаний частного сектора состоит в максимизации капитала собственников, NPV имеет явное преимущество над другими рассмотренными методами оценки эффективности инвестиций.

10.4. Newton Electronics Ltd

а) Вариант 1

Вариант 2

Вариант 3

б) Прежде чем принять окончательное решение, совет директоров должен рассмотреть следующие факторы.

• Как продажа патента повлияет на долгосрочную конкурентоспособность компании?

• В настоящее время компания не занимается производством и маркетингом продукции. Стоит ли изменять характер деятельности?

• Компании, скорее всего, придется искать квалифицированных работников для производства продукта собственными силами. Это связано с затратами и чревато проблемами. Принят ли этот аспект в расчет?

• Насколько точны сделанные прогнозы и насколько действительны допущения, на которых они основаны?

в) Вариант 2 имеет наибольшую NPV и, следовательно, наиболее привлекателен для акционеров. Вместе с тем необходимо проверить точность прогнозов, прежде чем принимать окончательное решение.

10.5. Chesterfield Wanderers

а) и б)

Вариант с игроками

Вариант с реконструкцией стадиона

в) Реконструкция стадиона имеет более высокую NPV и, следовательно, является предпочтительным вариантом, если целью является максимизация капитала акционеров.

г) Профессиональный футбольный клуб не обязательно стремится к максимизации капитала акционеров. Он может предпочесть вложение средств в приобретение игроков более высокого класса в попытке обеспечить успех будущим спортивным мероприятиям. Если цель организации не жестко связана с увеличением капитала, то метод NPV теряет свою привлекательность.

Глава 11

11.1. H. Brown (Portsmouth) Ltd.

а) Компания должна принять во внимание следующие факторы: