Задание 10.3

ARR как инструмент оценки инвестиционных возможностей обладает очень существенным недостатком. Можете ли вы предположить, что это за недостаток? Сравните три конкурирующих проекта, данные о прибыли которых приведены ниже. Все три проекта предполагают приобретение станка, остаточная стоимость которого через пять лет будет нулевой. Обратите внимание: совокупная операционная прибыль за пять лет для всех проектов одинакова.

(Подсказка: этот недостаток не связан с неспособностью принимающего решение предсказать будущие события, хотя такая проблема есть. Постарайтесь вспомнить, о какой основной особенности инвестиционных решений мы говорили в начале этой главы.)

Недостаток ARR заключается в том, что этот показатель игнорирует временной фактор. В данном примере какой бы из трех вариантов мы ни выбрали, у всех будет одинаковое значение ARR.

Поскольку каждый из этих трех проектов принесет за пять лет одну и ту же операционную прибыль (£200 000), а средняя инвестиция в каждый проект составляет £80 000 (£160 000/2), то у всех проектов будет одинаковая 50 %-ная ARR (£40 000/£80 000).

Пример 10.2

Джордж представил своему боссу инвестиционное предложение. Компания использует ARR для оценки инвестиционных предложений, приняв в качестве «пороговой нормы» 27 %. Инвестиционное предложение выглядит следующим образом.

ARR проекта составляет:

Босс отказался от предложения Джорджа, поскольку ARR проекта не дотягивала до 27 %. Хотя Джордж и расстроился, он понял, что еще не все потеряно. Фактически все, что нужно было сделать компании, это не продать, а отдать кому-нибудь оборудование в конце его срока эксплуатации. Остаточная стоимость оборудования в этом случае становится нулевой, а годовые отчисления на износ – ([£200 000 – £0]/10) = £20 000. В этом случае значение ARR составит:

Задание 10.4

Sinclair Wholesalers plc собирается открыть новый магазин в Ковентри. Магазин можно разместить либо в помещении А, либо в помещении Б. Площадь помещения А составляет 30 000 кв. м. Средняя инвестиция составит в данном случае £6 млн, а средняя операционная прибыль – £600 000 в год. Площадь помещения Б составляет 20 000 кв. м. В этом случае средняя инвестиция составит £4 млн, а средняя годовая операционная прибыль – £500 000.

Какова ARR каждого варианта? Какое помещение вы бы предпочли и почему?

ARR помещения А составляет £600 000/£6 млн = 10 %. ARR помещения Б составляет £500 000/£4 млн = 12,5 %. Однако, если судить по генерированной операционной прибыли в абсолютном выражении, то помещение А предпочтительнее. Если конечная цель состоит в максимизации капитала акционеров Sinclair Wholesalers plc, то следует выбрать помещение А, хотя в этом случае ARR ниже, потому что в данном случае важна абсолютная, а не относительная прибыль. Это общий недостаток относительных показателей, например процентов, когда целью является абсолютное значение, например денежная сумма. Если целью компании является достижение более высокой рентабельности инвестиций, то ARR будет более информативным показателем. Проблема в том, что большинство компаний стремятся увеличить капитал (который измеряется в фунтах, евро, долларах и т. д.) путем инвестиций.

Реальная практика 10.3

Пропускная способность дорог и ловкость рук

Мексиканское правительство в 1970‑х гг. хотело повысить пропускную способность одной из основных трасс, имевшей четыре полосы движения. Оно выдвинуло идею изменить разметку так, чтобы при той же ширине дорога стала шестиполосной. Это по расчетам должно было повысить пропускную способность дороги на 50 % (т. е. 2/4 × 100). Результатом сужения полос движения стало повышение аварийности со смертельным исходом. Год спустя мексиканское правительство вернулось к старому стандарту разметки. Это снизило пропускную способность на 33 % (т. е. 2/6 × 100). В итоге правительство сообщило о 17 %-ном повышении пропускной способности дороги (т. е. 50 % – 33 %), хотя реально дорога осталась той же самой. А все дело в том, что два процентных показателя (50 % и 33 %) определялись относительно разных баз (четыре и шесть).