Следующий шаг – добавление последствий в денежном выражении в виде «листьев на дереве». Если нефть есть, это принесет $1 млн. Расходы на бурение равны $200 000 на скважину. Сейсморазведка обойдется в $50 000 на скважину.

Для определения потенциальных финансовых последствий каждого решения нужно умножить денежный эквивалент каждого возможного исхода на его вероятность, обозначенную на соответствующей ветви (там, где стоят кружки). ([Прибыль $1 млн × вероятность 0,9] + [Прибыль $0 × вероятность 0,1] = $900 000.) Этот расчет дает вам ожидаемую денежную ценность события, хотя фактические исходы могут располагаться по всему спектру значений. В каждом кружке сумма вероятностей должна равняться 100 % (0,9 + 0,1 = 1,0); это означает, что учтены все вероятные события. Ветви, исходящие из каждого узла, изображают взаимоисключающие альтернативы, суммарная вероятность которых равна 100 %, то есть является исчерпывающей.

В узлах с ветвями возможных действий (квадраты) тот, кто принимает решение, может выбирать наилучший исход. Для определения наилучшей альтернативы вычтите затраты из выигрыша по каждой из имеющихся альтернатив. При расчете последствий решения следует двигаться из крайней правой точки налево. Вы как бы «складываете» дерево или «обрезаете ветви», чтобы получить решение по наилучшему для вас плану действий. В узлах-квадратах следует выбирать ветви с наивысшим выигрышем, в узлах-кружках – умножать возможные выигрыши на соответствующие вероятности.

Дерево решений рекомендует отбросить всякую осторожность и исключить сейсморазведку. Ожидаемая денежная ценность для варианта бурения с предшествующей сейсморазведкой равна $370 000 (420 – 50), а без сейсморазведки – $400 000. Вы выбираете максимум ожидаемой денежной ценности (ОДС). Этот сравнительно простой метод можно применять для принятия решений в ситуациях разработки нового продукта, хозяйственного освоения недвижимости и выбора уровней запасов на складе. В любой подобной ситуации дерево решений вынуждает того, кто берется решать, подробно рассмотреть все альтернативы, оценить уровень неопределенности (вам ведь приходится делать вероятностные предположения) и рассчитать денежные эквиваленты возможных исходов. Дерево решений заставляет точно формулировать допущения. Например, вы допускаете определенную вероятность получения нефти после отрицательного результата разведочного бурения. Другой человек, анализирующий ту же ситуацию, может прийти к иному выводу. Сравнивая деревья, аналитики могут упорядоченным образом обсуждать конкретные допущения.

«Нарисовать дерево решений и выбрать вариант В» – примерно так звучали ответы на экзамене по применению метода дерева решений. Это дерево помогает разглядеть сложность простой с виду проблемы. Даже точное изображение дерева решений оказалось серьезным испытанием во время четырехчасового экзамена: выполнить его грамотно мог только тот, кто много практиковался.

Термин «движение денежных средств» часто упоминается в сочетании с понятием «покупка с использованием заемных средств». Это – основа финансового анализа. Специалисты с Уолл-стрит могут быстро прикинуть качественный аспект инвестиционных решений, но в конечном счете для них имеют значение только последствия в денежном выражении. Анализ движения денежных средств основывается на той же информации, которую использует бухгалтер для подготовки отчета о движении денежных средств. Этот анализ отвечает на простой вопрос:

Какова стоимость вложенного капитала и сколько денежных средств он сможет генерировать ежегодно?

Денежные средства, генерируемые компанией, можно использовать для погашения задолженности, выплаты дивидендов, инвестирования в исследования, покупки нового оборудования или освоения недвижимости. Цель анализа – установить, когда, в каком объеме и в каком направлении потекут денежные средства при развитии событий по конкретному сценарию.

Инвестор может иметь в виду несколько целей, однако анализ движения денежных средств имеет отношение только к деньгам. К примеру, рекламная деятельность компании может повысить репутацию фирмы, но если выгоды от этого невозможно представить в денежном выражении, то анализ движения денежных средств здесь неуместен.

Анализ движения денежных средств нужен при покупке как станка, так и компании. Поэтому давайте переформулируем наш первый вопрос:

Каковы нынешние инвестиции и каковы будущие выгоды? Чтобы ответить на этот вопрос, необходимо:

1. Определить объем инвестиций.

2. Рассчитать величину выгод.

3. Составить календарь получения выгод.

4. Уточнить вероятность получения выгод.

5. Решить, оправдают ли выгоды ожидание.

Тут скрывается одна проблема: анализ движения денежных средств отражает потоки средств, но не прибылей. Например, перспективная компьютерная компания-стартап в Кремниевой долине «по бумагам» рассчитывает на прибыль в размере $3 млн, но если необходимо вложить $20 млн в исследования и $30 млн в строительство завода, то пока компания лишь тратит деньги. Ее прибыльность отнесена в будущее.

Расчетная прибыль, указываемая в отчете о прибылях и убытках, позволяет замерить инвестиции на отрезке времени, меньшем, чем окупаемость инвестиций, в то время как анализ движения денежных средств дает оценку конкретного проекта на весь срок проекта.

Для оценки первоначального движения средств по проекту может понадобиться следующая информация:

Использование денежных средств:

• затраты на строительство;

• приобретение запасов;

• покупка оборудования;

• рост дебиторской задолженности (клиенты покупают в кредит, заимствуя у вас средства на покупку).

Источники денежных средств:

• продажа лишнего оборудования;

• рост кредиторской задолженности (вы приобретаете материалы в кредит, заимствуя у поставщиков денежные средства на покупку).

Определяем использование денежных средств внутри срока проекта:

Источники денежных средств:

• доходы или продажи;

• роялти.

Использование денежных средств: