– деньги, которые дают операции (основной бизнес) компании;

– деньги, которые были потрачены на оплату текущих операций компании;

• движение денежных средств от инвестиционной деятельности (investment cash flow) – деньги, которые надо инвестировать, чтобы бизнес работал/развивался:

– деньги, которые были потрачены на покупку основных средств или других компаний;

– деньги, которые были получены от продажи основных средств или каких-то отдельных частей компании;

• движение денежных средств от финансовой деятельности (financing cash flow) – деньги, которые финансируют развитие бизнеса:

– деньги, взятые в кредит,

– деньги, полученные от выпуска акций;

– деньги, потраченные на выплату основной части долгов по кредитам (иногда сюда же относятся процентные выплаты, но обычно процентные выплаты указываются в операционной секции отчета);

– деньги, потраченные на скупку собственных акций;

– деньги, потраченные на выплату дивидендов.

Три секции отчета обычно можно интерпретировать примерно следующим образом:

• компания получила Х руб. от своей деятельности (operational CF);

• на свое развитие при этом она потратила Y руб. (investing CF);

• поскольку операционного денежного потока на развитие не хватило, компания заняла Z руб. (financing CF).

Это наиболее часто встречающаяся картина, хотя, естественно, возможны и другие варианты. Например, положительный операционный денежный поток может быть настолько большим, что он не только будет покрывать потребности бизнеса в инвестициях, но и позволит компании расплатиться с частью долгов.

Чтобы инвесторам и компаниям жизнь не казалась медом, существуют два формата отчета о движении денежных средств:

• прямой (direct);

• косвенный (indirect).

Части, касающиеся движения денежных средств от инвестиционной и финансовой деятельности, в обеих формах отчета одинаковы. Различается только представление движения денежных средств от операций:

Надо сказать, что, хотя прямой метод дает лучшее «понятийное» представление о том, что происходило с деньгами от операций, косвенный метод позволяет лучше понять, чем денежный поток от операционной деятельности отличается от прибыли. Кроме того, косвенный отчет о движении денежных средств немного проще в составлении, поэтому на практике бо́льшая часть компаний представляет косвенный отчет о движении денежных средств.

Давайте рассмотрим примеры обоих видов отчетов о движении денежных средств.

Вот, например, отчет о движении денежных средств по прямому методу за 2007 г. по МСФО компании «Транснефть» – владельца и оператора магистральных нефтепроводов в России (млн руб.).

Некоторые из строчек отчета пока вам незнакомы. Мы будем подробнее их рассматривать дальше в книге. Пока давайте остановимся на основных моментах.

По результатам своей деятельности в 2007 г. компания получила 53 млрд руб. Однако этого не хватило на финансирование инвестиционной программы в 146 млрд руб. Поэтому компания вынуждена была занять 84 млрд руб. Обратите внимание, что денежный поток от операционной деятельности уменьшился по сравнению с 2006 г. в 2 раза – со 103 млрд до 53 млрд руб. Это достаточно тревожный факт. Он может свидетельствовать о снижении эффективности работы компании. Поскольку Транснефть является в России монополистом, тарифы на прокачку нефти (основной источник заработка Транснефти) регулируются государством. Можно предположить, что в 2008 и 2009 гг. Транснефть попросит государство существенно увеличить тарифы на прокачку нефти, чтобы компенсировать увеличение своих издержек. Финансировать инвестиционную программу (строительство и модернизацию трубопроводов) только за счет средств, которые дает ей собственный бизнес, Транснефть явно не сможет.

А вот отчет по косвенному методу, представленный крупнейшим производителем коксующегося угля в России – шахтой «Распадская» (отчетность по МСФО за 2007 г.; $ тыс.):

Как видите, в 2007 г. собственного денежного потока, который приносил бизнес шахты «Распадская» ($328 млн) с лихвой хватало, чтобы финансировать развитие ($167 млн). Это неудивительно, учитывая, что в 2007 г. значительно выросли цены на коксующийся уголь – основной продукт компании. Хорошая выручка основного бизнеса позволила компании погасить часть своей задолженности, а также выплатить акционерам неплохие дивиденды.

Отчет о движении денежных средств нужен многим пользователям. Во-первых, это специалисты кредитных отделов банков. Банкам всегда хочется знать, сможет ли компания обслуживать платежи по выданному кредиту, прежде всего выплату начисленных по кредиту процентов. Банк не столько интересует прибыльность их «клиента», сколько его способность производить требуемые платежи по кредиту. Вспомните, что при рассмотрении заявки по выдаче потребительского кредита банк интересуется прежде всего вашим доходом – сможете ли вы без проблем осуществлять ежемесячные платежи.

Потенциальные инвесторы тоже часто оценивают стоимость компании не по ее прибыльности, а по тем денежным потокам, которые генерирует компания от своего бизнеса.

Кроме того, анализ отчета о движении денежных средств в сравнении, например, с отчетом о прибылях и убытках помогает «засечь» возможное «рисование» финансовой отчетности. Дело в том, что движение денег легко проверить, просто посмотрев притоки и оттоки денег по счетам. Их нельзя «пририсовать» в отчетности. Невозможно «бумажно» увеличить приток денег в компанию. Сколько клиент заплатил, столько и запишут. Поэтому, например, если вы видите существенное увеличение прибыли, которое не сопровождается столь же существенным увеличением денежного потока от операций, то этот потенциальный «красный флажок» призывает более внимательно анализировать отчетность, чтобы понять причины такого роста прибыли.

Надо сказать, что многие путают понятие денежного потока от операций и прибыли. Отрицательный операционный денежный поток не означает убытки. Например, быстрорастущие компании могут быть очень прибыльными, но, в силу того что им приходится больше инвестировать в запасы сырья и материалов, растет объем дебиторской задолженности и т. д., рост бизнеса может привести к необходимости дополнительного инвестирования средств в оборотный капитал (вспомните главу о товарно-материальных запасах). Это делает отрицательным операционный денежный поток. Здесь отрицательный операционный поток означает, что компании придется искать дополнительные деньги для инвестирования.