У компании есть несколько возможностей выпуска акций. Она может напрямую обратиться к инвесторам или прибегнуть к услугам финансовых посредников. Обычно различают следующие виды эмиссии акций, оплачиваемых денежными средствами:

• выпуск прав;

• предложение о продаже и публичное размещение;

• частное размещение.

Рассмотрим каждый из них подробнее.

Выпуск прав

Как мы говорили в главе 4, выпуск прав (или акций с правами) осуществляется, когда компания, проработавшая некоторое время на рынке, хочет привлечь дополнительный акционерный капитал для развития или для решения проблемы ликвидности (т. е. нехватки денежных средств). Законодательство о компаниях дает существующим акционерам преимущественное право на приобретение новых акций, поэтому новые акции должны предлагаться акционерам пропорционально имеющимся у них пакетам акций. Таким образом, существующие акционеры имеют право на покупку новых акций. Только в случае их отказа от этого права акции могут предлагаться широкой инвестиционной публике. В настоящее время выпуск прав – самый распространенный вид эмиссии акций. Компании (а фактически существующим акционерам) выгодно, чтобы именно существующие акционеры покупали акции, выпускаемые с правами, по двум причинам:

• собственность (и, следовательно, контроль) остается в тех же руках;

• стоимость такого выпуска акций (рекламные расходы, соблюдение различных требований законодательства) обычно ниже, если акции предлагаются существующим акционерам.

Чтобы заинтересовать существующих акционеров в реализации своих «прав» на покупку новых акций, эти акции всегда предлагают по цене ниже текущей рыночной цены уже обращающихся акций.

Рассчитать стоимость предлагаемых акционерам прав довольно просто (пример 11.2).

£1,54 – £1,30 = £0,24.

Собираясь выпустить права, директора должны сначала определить, какой капитал необходимо привлечь в зависимости от планов и обязательств компании (выпуск прав часто осуществляется с целью привлечения средств для расширения). Затем следует определить цену новых акций, хотя на самом деле эта цена и не имеет особого значения. В примере 11.2 компания выпускает акции из расчета 1 к 4 с ценой прав £1,30. Однако она привлекла бы тот же капитал, если бы выпустила акции в соотношении 1 к 2 при цене прав £0,65, 1 к 1 при цене прав £0,325 и т. д. Установленная директорами цена новых акций не влияет на стоимость активов компании и на прибыль, причитающуюся акционерам. Однако директора должны следить за тем, чтобы цена новых акций не была выше текущей рыночной цены, иначе реализовать эти акции не удастся.

Во вставке «Реальная практика 11.10» показано, как Premier Foods plc, известная британская компания, производящая продукты питания, выпускает права для финансирования поглощения другой компании.