Исследования рынка, за которые компания заплатила £50 000, показали, что ожидаемый жизненный цикл новой продукции – пять лет. Прогноз объема продаж на ближайшие годы выглядит следующим образом.

Цена реализации слухового аппарата в первый год – £30, в следующие три года – £22, а в последний год жизненного цикла товара – £20. Ожидается, что удельные переменные производственные затраты составят £14, а годовые постоянные производственные затраты (включая износ) – £2,4 млн. Затраты на маркетинг составят £2 млн в год.

Компания собирается использовать линейный метод начисления износа. Остаточная стоимость оборудования на конец пятилетнего периода должна составить £1 млн. Стоимость привлечения капитала – 10 %;

2) Newton Electronics может предоставить другой компании лицензию на производство и продажу своего слухового аппарата. Транснациональная компания Faraday Electricals plc готова заняться производством и сбытом этой продукции в обмен на роялти в размере £5 на один аппарат. По расчетам, если Newton Electronics на это согласится, то годовой объем продаж слуховых аппаратов будет на 10 % больше, чем в случае собственного производства и сбыта;

3) Newton Electronics может продать Faraday Electricals plc патент за £24 млн, которые будут уплачены двумя равными частями. Первую часть она получит немедленно, а вторую – через два года. В этом случае Faraday Electricals получит эксклюзивные права на производство и сбыт новой продукции.

Налоги можно не учитывать.

Требуется:

а) рассчитать чистую приведенную стоимость каждого имеющегося у Newton Electronics варианта;

б) перечислить и обсудить все прочие факторы, которые руководство компании должно учесть, прежде чем принять окончательное решение;

в) указать, какой вариант вы считаете предпочтительным и почему.

10.5. Chesterfield Wanderers – профессиональный футбольный клуб, успешно выступающий в последние годы в национальном и европейском чемпионате. В результате у клуба накопилось £10 млн, которые он хочет направить на развитие. Совет директоров рассматривает два взаимоисключающих варианта вложения этих средств.

Первый вариант – это приобретение нового игрока. Тренер команды предлагает приобрести Бэзила («Базза») Рамси, центрального защитника, который в настоящее время выступает за соперничающий клуб. Этот клуб готов отпустить игрока немедленно за £10 млн. Приобретение «Базза» Рамси означает, что существующего центрального защитника Винни Смита можно продать другому клубу. Chesterfield Wanderers недавно получил предложение продать этого игрока за £2,2 млн. Предложение все еще действительно, но может быть принято только в случае перехода «Базза» Рамси в Chesterfield Wanderers. Если этого не произойдет, то Винни Смит останется в клубе до окончания его спортивной карьеры через пять лет. В течение этого времени Винни будет получать годовую заработную плату в размере £400 000, а кроме того ему причитается бонус за лояльность в размере £200 000 в конце пятилетнего периода.

В случае приобретения «Базза» Рамси менеджер команды ожидает, что кассовые сборы будут больше в первый год на £2,5 млн, а в каждый год последующего четырехлетия – на £1,3 млн. Кроме того, ожидает увеличение поступлений от рекламы и спонсоров в размере £1,2 млн в год в течение пяти лет. В конце пятилетнего периода игрок может быть продан клубу более низкого дивизиона, а Chesterfield Wanderers может рассчитывать на плату за трансферт в размере £1 млн. В период игры за клуб «Базз» будет получать £800 000 в год, а кроме того ему причитается бонус за лояльность в размере £400 000 в конце пятилетнего периода.

Второй вариант – это реконструкция стадиона. Западную трибуну можно расширить и организовать частные ложи для компаний, которые устраивают корпоративные развлечения для своих клиентов. Реконструкция обойдется в £10 млн и займет один год. В течение этого периода западная трибуна будет закрыта, что приведет к снижению кассовых сборов на £1,8 млн. Однако в каждый из последующих четырех лет кассовые сборы будут на £4,4 млн выше текущих сборов. Через пять лет клуб планирует продать существующие площадки и переехать на новый стадион по соседству. Реконструкция не должна повлиять на стоимость площадок, когда дело дойдет до продажи. Оплата работ по реконструкции будет производиться после сдачи объекта в эксплуатацию в конце первого года. Независимо от того, какой вариант будет выбран, совет директоров намерен увеличить численность обслуживающего персонала. Это потребует выплаты дополнительной заработной платы в размере £350 000 в год на протяжении последующих пяти лет.

Стоимость привлечения капитала для клуба составляет 10 %. Налоги можно не учитывать.

Требуется:

а) определить прирост денежных потоков при каждом из вариантов, доступных клубу;

б) рассчитать чистую приведенную стоимость каждого варианта;

в) на основе расчета, выполненного в пункте б, определить, какой вариант следует выбрать и почему;

г) обосновать правомерность применения метода чистой приведенной стоимости при принятии инвестиционных решений профессиональным футбольным клубом.

В этой главе речь пойдет о финансировании компаний. Мы начнем с основных доступных источников финансирования. О некоторых из них мы уже говорили, когда обсуждали финансирование компаний с ограниченной ответственностью в главе 4. Здесь мы рассмотрим эти источники более подробно, а также представим другие источники, о которых еще не упоминали. Также мы покажем, что необходимо принимать во внимание при выборе подходящего источника финансирования.

Охарактеризовав основные источники финансирования компаний, мы перейдем к различным аспектам рынков капитала, включая роль фондовой биржи, особенности финансирования мелких компаний и способы привлечения акционерного капитала.

Изучив эту главу, вы сможете:

• указать основные источники финансирования компании и охарактеризовать преимущества и недостатки каждого из них;

• обрисовать способы привлечения акционерного капитала;

• охарактеризовать роль и предназначение фондовой биржи;

• перечислить способы финансирования, доступные небольшим компаниям.

Источники финансирования компаний можно разделить на внешние и внутренние. Внутренними источниками мы называем те, которые не требуют согласования ни с кем, кроме совета директоров и руководства компании. Таким образом, нераспределенная прибыль считается внутренним источником финансирования, поскольку директора компании имеют право использовать прибыль, принадлежащую акционерам, без согласования с ними. Финансирование путем выпуска новых акций является внешним, поскольку требует согласия потенциальных акционеров.